2011年11月底，PACK厂商飞毛腿以4000万元的价格收购电芯生产企业深圳朗能；具有10多年电芯生产历史的深圳银思奇于今年5月底再次易主，另外作为电芯龙头的深圳邦凯也正在寻找投资者；此外，还有山东英耐时、北京安华联合、锦州佳得、大连悦尔、深圳天劲通和深圳联科等30多家锂电芯企业处于停产或者转产状态。这一大批企业易主或离开锂电池行业，折射出行业正经历着艰难的洗牌时刻。

    锂电电芯企业负债率分化明显

    2011年我国锂电池行业的平均资产负债率为62%，相比2010年提升3.8个百分点；与此同时，一年期基准贷款利率由2010年5.81%，上升至2011年6.56%，实际贷款利率上升幅度超过1个百分点；负债率和实际贷款利率双双上升，导致2011年我国锂电池行业的财务费用支出增加25%以上。

    在企业层面，依靠主营业务非锂电池的集团背景的电芯厂家，负债率处于较低水平，如：江苏力天仅为8.4%，肇庆风华34.2%，广东国光44.7%，宁波维科57.6%，合肥国轩59.3%；依靠自身发展成长的电芯企业的负债率高于行业平均水平，如：深圳邦凯的负债率为70.6%，深圳比克74.4%。

    造成这两类企业负债率分化明显的主要原因：

    1、锂电池是一个需要大量资金投入的行业，根据高工锂电产业研究所（GBII）分析结果表明，一条年产2000万Ah生产线至少需要5000万元的投资；对于没有资金积累的电芯企业而言，唯有通过银行贷款才能维持产能扩张。

    2、锂电电芯业务造血功能有限，电芯业务毛利率普遍在20%左右；扣除销售费用、财务费用、售后服务、设备折旧等，大部分企业销售净利率低于5%，甚至亏损。因此，没有集团背景的企业只能通过借新债偿旧债的形式，获得企业现金流。

    3、大集团背景的电芯厂家，在销售策略上往往比较保守，对于下游客户资质选择苛刻；依靠自身发展的电芯厂则比较激进，侧重于销售增长。我国大部分行业都存在着三角债的关系，锂电电芯行业也不例外；一旦放松对下游客户资质选择，必然会推升呆坏账率，从而增加现金流动困难。这也是导致企业负债率增加的一个重要原因。

    锂电电芯企业负债率的分化，可以反映出我国锂电池行业生态环境的恶劣。在信贷紧缩周期，那些没有集团背景的电芯企业，容易面临资金链断裂的危险境地，这也是2011年下半年以来一大批锂电电芯企业倒闭的首要原因。

    2011年锂电电芯行业盈利情况不理想

    2011年中国锂离子电池行业完成产量为29.66亿只，同比增长18.22%，总产值565亿元，同比增长12.03%。但是行业出现增收不增利的局面，2011年利润总额31亿元，同比下滑3%，尤其是中小型电芯厂的盈利更加糟糕。根据高工锂电产业研究所（GBII）对宁波维科、肇庆风华、广东国光、惠州聚能、江苏力天、深圳邦凯等6家企业的净利润统计表明，2010年仅有一家亏损，但是2011年增加至4家，肇庆风华的净利润同比下滑6.8%，仅深圳邦凯净利润增长8.7%。

    我国锂电池行业盈利不理想的原因在于：

    1、终端需求变化。在珠三角一带，大部分电芯厂以铝壳为主，他们的下游客户集中在山寨手机制造商；随着苹果、三星等智能手机横空出世，对传统手机构成强大冲击。根据国际调研机构iSuppli统计数据表明，2011年山寨手机出货量2.55亿部，同比增长11.84%，相比前两年40%以上的增速大幅下滑；2012年出货量将下降至2.13亿部，同比下滑16.47%（图4）。这种变化，对我国以铝壳为主的锂电行业盈利造成不利影响。

    2、我国大部分锂电电芯产能属于低端重复。同质化竞争，往往通过价格战、延长账期获得客户；与此同时面临着外患，韩国三星为了获得市场份额，举全国之力在锂电电芯行业打响了持续的价格战，过去两年，三星的电池产品价格降幅达到30%以上。在内外夹击之下，产品毛利率一降再降。

    3、2010～2011年，我国央行5次加息，12次上调存款准备金率，给企业的贷款造成极大困难。很多企业获得贷款的资金成本大幅上升，甚至不得不通过高利贷来获得资金周转。

    资金成本大幅攀升极大侵蚀了企业的利润。

    4、恶劣的商业环境，由于我国大部分锂电电芯厂家下游客户是中小PACK厂或者电子厂，在开发客户过程中隐形成本大，回扣的环节多，账款回收难度大。这是导致锂电芯厂家接二连三倒闭的根本原因。

    电芯行业生态环境差直接导致企业盈利情况不理想，可大部分企业有意或者无意成为行业的破坏者，然后形成恶性循环。当然这种恶性循环并非不治之症，只要从源头上加强政府监管和行业自律，必然会出现多赢的局面。

    下游PACK厂库存大幅增加

    在多角债的关系中，一旦终端需求萎靡不振则会导致多家企业资金紧张甚至出现呆坏账。根据国家统计局发布的工业成品库存指数显示，自2011年5月份以来一直处于48以上的高位，2009年和2010年该数值在46左右（图5）；这组数据反映出我国整体工业由于消费需求不足，导致企业库存处于历史高位。

    锂电电芯作为电子工业的“粮食”自然而然与宏观大环境密切相关。根据在深圳证券交易所上市欣旺达（SZ.300207）发布的公司财务报表显示，公司营业收入没有大幅增长，但是公司存货却大幅飙升（图6），如：欣旺达2011年一季度的营收2.39亿元，库存1.26亿元；2012年二季度营收2.37亿元，库存高达2.24亿元；营收微降的情况下，库存却增加77.78%。

    另一家香港上市的PACK厂商飞毛腿（HK.01399）的库存同样上升明显，2006年公司营收9.36亿，库存0.95亿元；2010年营收15.27亿元，库存2.13亿元；2011年营收16.53亿元，库存3.48亿元。飞毛腿过去6年营收增长76.60%，但是库存增加266.32%；尤其是2011年，营收仅增加8.25%，但是库存增加63.38%。

    从欣旺达和飞毛腿这两家PACK厂商的营收和库存，管中窥豹，可见整个电芯下游需求的萎靡程度。据业内人士吴松良介绍，PACK厂商深圳市宏利莱电子科技有限公司背负1600多万债务，老板却跑路，给上游供应商带来极大损失。这是行业调整时期的一个缩影，也是市场经济发展的必经阶段；可由于我国商业制度不健全，导致一些优秀的企业容易被一两个下游客户拖垮。

    三分天灾，七分人祸

    上文从资产状况、盈利状况、库存状况分析了导致锂电电芯企业面临困境的三大原因，但更为重要的是企业内部人员之间矛盾。

    山头文化历来已久，在我国以“人治”为主要管理模式的企业中也并不鲜见。企业人员组成一个个以共同利益为基础的同盟，在企业中形成一股股无形的力量，而其产生的效果往往是牵一发而动全身。在企业日常管理中，各方利益不断纠缠，企业内耗大；在面临危机的时候，更是从小集体利益出发，造成企业分崩离析。

    锂电电芯作为一个投资巨大的行业，在成立之初往往是一个大集团独资或者由几个合伙人出资，这为山头文化提供了肥沃的土壤。电芯业务在大集团里收入占比小，老板很难兼顾，所以一般由职业经理人任总经理，而技术总监则由专业人士担任，老板亲戚或者亲信任财务总监，营销总监则一般由总经理亲信担任，这就容易形成三股势力互相博弈；另一种情况则是股东之间互相博弈，都想利益最大化，导致企业不断失血，濒临绝境。

    翻开那些倒闭锂电电芯企业的经营史，可以发现尽管有自身财务状况的原因、市场需求的原因、竞争对手的原因；但核心的原因却是股东或是高管之间的矛盾，造成企业内部管理混乱，最终丧失市场竞争力。正所谓“三分天灾，七分人祸”。